奥巴马力促防治艾滋病 概念股有望借美国东风起航

据京华时报[微博]报道，美国当地时间15日，美国总统奥巴马签署行政命令，要求各政府机构加强协作努力，以有效应对艾滋病在美国的流行。分析人士指出，美国政府防治艾滋病措施有望给国内艾滋病概念股注入一针强心剂，概念股有望借美国东风起航。

　　奥巴马在行政命令中称，应对艾滋病的流行是美国政府的优先事项。根据这一行政命令，一个涉及艾滋病防治的包括多个政府机构代表的工作组已经成立，并将在180天内拿出加强各政府机构应对艾滋病的协作与行动的建议。

　　行政命令提到，近来一些有关艾滋病的新研究，包括当免疫系统相对健康时启动治疗将会使艾滋病病毒传播风险降低96％、在感染初期服药有助于减少 并发症等，并认为这些科学发现显著提高了对防治艾滋病的认识。奥巴马2010年公布了美国国家艾滋病战略，目标包括在5年内将新增感染人数降低25％等。

　　今年1月份，在瑞士东南部小镇达沃斯举行的达沃斯年会上，比尔·盖茨表示，他现在已经投入了大量的资金来预防艾滋病，并且说现在这一技术有可能在接下来的几年里研究出一种预防艾滋病的疫苗，可以说这是一个非常重要的进步。

　　在媒体1月28日报道当天，长春高新(109.61,1.61,1.49%)、东北制药(6.00,-0.06,-0.99%)涨停，天坛生物(14.58,-0.47,-3.12%)、江中药业(18.47,-0.37,-1.96%)上涨均超过4%。

　　安信证券北京远大路营业部投资总监李永曜（财苑）表示，美国作为发达国家，对于艾滋病防治措施有明显示范效应，给一些发展中国家提供借鉴。我国 艾滋病防治形势严峻，此次美国出台防治措施，有望给A股市场防艾滋病概念股注入一针强心剂。目前，有多家上市公司涉及艾滋病药物研究，如中科合臣(10.50,0.14,1.35%)、天方药业、东北制药、华海药业(16.50,-1.34,-7.51%)、江中药业等。

　　金融界资深分析师马小东表示，美国本次通过行政命令的形式来加强对艾滋病的防治，显示出美国政府对艾滋病防治的重视。我国政府也已经将生物疫苗列入了新兴产业之中，在各项政策上给予了较大的支持，后期继续加大的预期较高，产业内相关公司将获得较好的发展机遇。

　　在A股上市公司中，涉及艾滋病防治的上市公司包括长春高新、天坛生物、江中药业、东北制药等值得关注。

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　　证券时报网（www.stcn.com）07月17日讯

　　长春高新：主业保持较快增速，公司治理逐步改善

　　研究机构：长江证券(8.49,-0.15,-1.74%)日期：2013-07-10

　　主业保持较快增长，坏账回冲提升增速：我们预计2013 上半年房地产贡献利润与去年同期基本持平，大概在3，000 万左右的水平，同时收回欠款冲减坏帐准备增加收益2，974.62 万元≯除房地产与坏账回冲收益后，预计2013 年上半年医药主业贡献利润为8，500 万元-9，500 万元，而2012年同期约为6，400 万元。测算下来，我们预计2013 上半年公司医药主业增速为33%-48%，依旧保持了较快增长。

　　生长激素保持高增长，疫苗业务增长提速：生长激素和疫苗业务是公司高增长的主要驱动力。随着矮小症需求的开发，生长激素行业保持了景气度，金赛 药业凭借水针剂型保持了高市占率。自2010 年开始扩张营销队伍，目前金赛销售人员已达600 余人，销售队伍逐步稳定，规模效应较低期间费用率。预计生长激素收入2013 年仍有望保持近30%的增长●犬病疫苗工艺日趋稳定，已经恢复批签发，2013 年上半年共计批签发近50 万人份，较去年同期提升较快。我们预计狂犬病疫苗业务2013 年将会为公司带来盈利，百克生物增长有望提速。

　　公司治理逐步改善，产品储备进一步丰富：2013 年6 月公司推出了对子公司华康药业的股权激励计划，行权条件2013-2015 年扣非后复合增长率22%，增长较过去几年显着提速，激励计划有助于经营改善。同时公司对百益制药进行增资，获得控制权。百益制药在研产品艾塞那肽是糖尿 病治疗的大品种，目前已经完成III 期临床，若能成功获批，未来公司产品线有望再添重磅品种。

　　维持“推荐”评级：公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的不断扩大，其业务持续高增长，同时公司还有长效生长 激素和人促卵泡激素等储备品种，未来能够支撑长期发展。百克生物狂犬病疫苗工艺改进，批签发逐步稳定，疫苗业务增长有望提速。预计公司2013-2014 年EPS 分别为2.50 元和3.26 元，维持“推荐”评级。

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　　证券时报网（www.stcn.com）07月17日讯

　　天坛生物：血制品增长有望提速，费用控制情况良好

　　研究机构：兴业证券(9.48,-0.22,-2.27%) 日期：2013-05-30

　　前期，我们调研了天坛生物，与公司管理层就血液制品、疫苗行业动态，公司运营发展战略进行了交流。

　　2012 年业务疫苗表现抢眼，13 年继续稳健发展：2012 年公司疫苗业务保持了较快的发展速度，当期实现销售收入9.13 亿元，同比增长25.51%，需要指出的是公司主打产品中除了流感疫苗和水痘疫苗外均为一类苗，整体市场扩张速度并不快，在这种情况下其疫苗业务增速超过 25%实属不易。结合公司报表及批签发量数据推算，我们估计公司主打产品麻腮风三联和麻风二联销售达到4 亿元左右，增长较快，而主营水痘疫苗的子公司祈健在销售终端下沉、推广力度加大的影响下实现销售收入3.4 亿元，同比增长27%，远超同行业5%的增速，估计其他疫苗如乙肝、乙脑、脊髓灰质炎、流感、百白破也各实现了数千万元的销售收入，业务发展较为平稳。展 望2013 年，我们预计公司的强势品种（如麻腮风三联、麻风二联、水痘疫苗）仍将保持稳健增长，乙肝疫苗在调整规格后也有望通过拓展二类苗市场获得较快的发展，而传 统一类苗增长则将继续与行业平均水平相当，实现较为平缓的发展。

　　血液制品行业景气维持，13 年投浆量将有所增加：公司血液制品业务在2012 年实现销售收入5.67 亿元，同比下滑12.86%，而在营养费上涨和血浆处理成本上升的影响下毛利润率下滑6.61 个百分点。与之对应的是其血液制品业务主体成都蓉生净利润由2011 年的1.99 亿元下滑至2012 年的1.35 亿元。尽管血液制品面临价格提升幅度有限和采浆成本持续上升的双重挤压，但也需要看到公司主打产品（特别是人血白蛋白）在市场上依然供不应求，而在安岳、 渠县浆站陆续投产的带动下预计公司2013 年的采浆量仍将比2012 年提升10%以上。在投浆排产方面，我们注意到2012年年报显示公司存货达到7.71 亿元，较年初的5.62 亿元明显上升（其中在产品由4.05 亿元增加至6.65 亿），考虑到主营疫苗业务的母公司存货仅为1.91 亿元，较年初数值有所减少，因此我们推测主营血液制品的子公司成都蓉生存浆在2012 年增长较快，这部分血浆有望在2013 年贡献收入，成为公司业绩增长的重要推动力。

　　费用率有望继续下降，亦庄基地建设稳步推进：2012 年公司销售费用为1.71亿元，管理费用为2.26 亿元，两项费用较2011 年分别下滑8.48%和6.99%，对应费用率分别下滑2.01 和2.38 个百分点，显示公司在2012 年明显加大了费用控制的力度。我们预计随着企业精细化管理的继续推进，2013 年其费用率还有望进一步走低。在财务费用方面，公司也强化了产品的回款催收，加强了现金周转管理，并在项目投资方面推广承兑汇票等方式，有效改善了财务压 力。在建工程方面，公司重点在建项目亦庄基地也在稳步推进中，我们预计亦庄项目有望在2014-2015 年分期投入使用，虽然该项目的较大投资将在未来2 年对公司的折旧构成一定压力，但将有效改善目前公司的生产条件，为后续新品种的生产、进军国际市场以及应对后续GMP 认证提供保障。

　　盈利预测：我们认为，天坛生物作为国内疫苗和血液制品领域的双料龙头企业，行业地位稳固，大股东行业资源优势明显。2013 年其在疫苗业务稳健发展，血液制品投浆量较快增长和费用率继续下滑的影响下有望保持较快的业绩增速，我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.73、0.89、1.07 元。目前公司在血液制品企业中估值较低，盈利改善存在较大空间，给予其“增持”评级。

　　风险提示：行业政策变化、在建工程2014 年后折旧压力较大。

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　　证券时报网（www.stcn.com）07月17日讯

　　太子参价格下跌超预期，盈利能力将提升

　　研究机构：民生证券 日期：2013-05-16

　　根据我们对太子参贵州和福建产地的调研，太子参小统货的价格目前在70-80元/kg。年初至4 月初产地太子参小统货收购价格维持在140-150 元/kg。我们4.16日发布深度报告对太子参进行了深度分析，判断太子参价格将进入下跌通道。当时，太子参价格从之前的140 元跌至120 元/kg。其后，太子参价格逐步下跌，至5 月1日跌至100 元/kg。目前又进一步下跌。

　　与我们前期的分析判断对比，下跌时点和趋势是符合判断的，而下跌的速度和幅度目前来看已经超出预期。我们当时认为至产新中期，也就是7 月中，价格跌至80 元/kg，产新完成后稳定在80 元/kg。目前看来，这一判断已经明显偏谨慎。今年太子参种植面积翻倍以上增长，目前产地天气正常，产量大幅增长已成定局。目前太子参价格的走势结合与产 地经销商的沟通来看，产新完成后太子参产地价格有望稳定在60 元/kg 以内。这样江中药业的太子参全年成本均价有望比我们前期预期的130 元/kg 更低，甚至到120 元/kg。我们认为这也是超出公司的预期的。

　　同时，我们认为还有一点判断比较重要，那就是我们认为太子参价格在未来五年甚至更长的时间都将位于低位。这意味着一方面明年的太子参成本更低， 同时从公司估值的逻辑上来讲，今年的相对高价格应该属于负的非经常性因素，也就是说估值时我们认为应该以低位的，也就是60 元的产地价格来预测公司业绩，以调整这一负的非经常性收益。

　　一季报预收款大幅增加，二季报业绩相应有保障

　　公司一季报业绩较差，工业产品收入下滑20%以上，原因一方面是去年高基数，另一方面是预收账款大幅增加。预收账款期末余额为 15，907 万元，较上年末增长7，473 万元，与去年一季度比增加了约1 亿元。这部分为正常预收款，我们预计二季度预收款会回归正常，这部分收入的确认一定程度上保障了二季度的业绩。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测2013-2015 年，公司分别实现EPS1.15 元、1.47 元和1.78 元，当前股价21.54元，对应PE 分别为19、15、12 倍。由于太子参价格将在较长时间内维持低位，因此今年的高价格应当视为非经常性，经常性来看太子参成本应当低于90 元/kg，以90 元计算13 年的经常性业绩为1.23 元。公司渠道及费用拥有较大挖潜能力，各产品线随着新产品的丰富将会使渠道价值得到充分体现，我们认为公司的合理估值为13 年25 倍-30 倍或者14 年20-25 倍。对应股价为30.75-36.9 元或28.6-35.75 元。我们维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示-OTC产品销售不达预期。